Der Sommer-Drawdown gehört zu einer Version, die ich nicht mehr handle

−28,0 % und −9,7 %. Beide Zahlen beschreiben dieselben fünf Wochen, vom 22. Juni bis zum 29. Juli 2026, dieselbe monatliche Aktienauswahl aus dem Nasdaq 100 und dieselbe Beimischung aus Gold und Bitcoin. Der Unterschied zwischen ihnen ist genau eine Regel, und die gab es im Sommer leider noch nicht.

Die erste Zahl ist die historische Rückrechnung der alten Version von NDX Rotate + X, also der Version, die das Wikifolio bis zum 10. September gehandelt hat. Das echte Zertifikat hat im selben Zeitraum sogar −29,4 % verloren (die Differenz zur Rückrechnung sind im Wesentlichen Zertifikatsgebühren und Ausführung). Die zweite Zahl ist dieselbe Rückrechnung mit der Regel, die seit dem 10. September eingeschaltet ist.

Was im Sommer passiert ist

Die alte Version war denkbar einfach: die Hälfte des Portfolios in den fünf stärksten Nasdaq-100-Aktien, die andere Hälfte in Gold und Bitcoin, einmal im Monat rotiert. Konzentriert, ehrlich und eben ungefiltert. Der Aktienteil blieb investiert, sobald die Rotation fünf Kandidaten gefunden hatte, egal wie nervös der Markt darunter gerade war.

In ihrer eigenen Rückrechnung seit 1995 hatte genau diese Version einen maximalen Rückgang von −35,9 %. Die −29,4 % des Sommers waren daher nicht “kaputt”, sondern lagen innerhalb dessen, was diese Version laut ihrer eigenen Geschichte tun konnte. Angenehm macht es das jedoch nicht, und kleinreden werde ich es auch nicht: Der Wert steht in der Historie des Zertifikats und bleibt dort für immer (ein maximaler Drawdown verblasst nicht, er wird nur älter). Das eToro-Konto lief übrigens bis zum 1. September auf derselben Version und verlor im gleichen Zeitraum −28,2 %.

Die Regel, die jetzt überall läuft

Die neue Regel ist ein Volatilitätsfilter. Jeder Aktienteil eines Portfolios hält nur dann Aktien, wenn sein Index im langfristigen Aufwärtstrend ist und seine jüngste Schwankung unter einem Vielfachen ihres eigenen Einjahresdurchschnitts liegt. Wird der Markt zu unruhig, geht dieser Aktienteil zum nächsten Monatsende in Cash und wartet ab. Gold und Bitcoin bleiben dagegen immer investiert.

Das klingt nach einem Crash-Detektor, der alle zehn Jahre einmal anschlägt. Das ist er jedoch gerade nicht: Über 31 Jahre stand der Nasdaq-Teil zu 34 % der Zeit in Cash, also ungefähr jeden dritten Monat, und die längste Phase dauerte 33 Monate, von November 2000 bis Juli 2003. Die Regel ist daher eher langweilig und häufig. Und genau aus dieser Langeweile kommt der Schutz.

Natürlich ist die Frage berechtigt, ob hier nicht einfach im Nachhinein die Regel eingebaut wurde, die den letzten Verlust verhindert hätte. So sieht Kurvenanpassung nämlich typischerweise aus. Die entscheidende Frage war deshalb nicht, ob der Filter den Juli gerettet hätte, sondern was sie kostet, wenn es gerade nicht brennt. Gemessen über 2016 bis 2026 (ein Zeitraum ohne Dotcom-Crash und ohne Finanzkrise, der eine defensive Regel also am wenigsten schmeichelt) lag der Preis bei gerade einmal 0,03 Prozentpunkten Wachstum pro Jahr. Dafür wurde der schlimmste Rückgang in diesem Zeitraum um 8,5 Punkte kleiner und die längste Durststrecke unter einem alten Höchststand um 6,6 Monate kürzer. Außerdem lag die gewählte Einstellung in einem Test mit vielen verschiedenen Schwellen auf einem breiten Plateau und nicht auf einer zufälligen Spitze, was ja die Mindestanforderung ist, bevor ein Parameter echtes Geld steuern darf.

Zwei Wikifolios, ein Motor

Mit dem Filter kam auch eine zweite Neuerung, die für Leser auf Wikifolio wichtig ist: Es gibt jetzt zwei Wikifolios, und sie sind absichtlich nicht dasselbe Produkt.

• NDX Rotate + X ist das Original seit Juni 2025 und weiterhin die konzentrierte Version: fünf Nasdaq-100-Aktien, 50 % Aktien, 50 % Gold und Bitcoin. Seit dem 10. September mit Volatilitätsfilter.
• Meridian Systematic ist seit dem 3. August live, also erst nach dem Sommer-Rückgang gestartet, und seit dem 1. September die breiteste Version: 21 Aktien aus Nasdaq 100, S&P 100 und Russell 1000, 70 % Aktien, 30 % Gold und Bitcoin. Doppelte Titel sind dabei ausgeschlossen, eine Aktie, die schon im Nasdaq-Teil steckt, wird im breiteren Teil also übersprungen.

Der eigentliche Unterschied liegt jedoch im Ziel: Meridian Systematic soll das Gesamtrisiko senken, und in der Rückrechnung ist das auch an jedem Messpunkt gelungen. Der größte Verlust seit 1995 liegt bei −21,1 % statt −23,0 %, das schlechteste Jahr bei −3,5 % statt −9,2 %, und das Verhältnis von Wachstum zu größtem Verlust (MAR) bei 1,13 statt 1,06. Der Preis dafür ist ein etwas geringeres Wachstum, nämlich 23,8 % statt 24,4 % pro Jahr seit 1995 (seit 2016 34,4 % statt 38,2 %). Wer also lieber ruhiger schläft als die letzten Prozentpunkte mitzunehmen, findet hier die passendere Version.

Dazwischen liegt das eToro-Portfolio mit 13 Aktien und 55 % Aktienanteil. Dass es genau 13 sind, hat einen sehr praktischen Grund: eToro eröffnet keine kopierte Position unter 1 $, und bei einem breiteren Portfolio würden Kopierende mit kleinen Beträgen, z.B. 100 $, die kleinsten Positionen stillschweigend gar nicht erhalten.

Dieselben fünf Wochen, alle drei Versionen

22. Juni → 29. Juli 2026	Ergebnis
Wikifolio NDX Rotate + X, live, alte Version	−29,4 %
eToro, live, alte Version	−28,2 %
Alte Version, Rückrechnung	−28,0 %
NDX Rotate + X heute, Rückrechnung	−9,7 %
eToro heute, Rückrechnung	−7,1 %
Meridian Systematic heute, Rückrechnung	−9,1 %

Der tiefste Rückgang, den eine der heutigen Versionen im ganzen Sommer genommen hätte, lag bei 11 bis 12 %, und zwar Anfang Juni und eben nicht im Juli. Wichtig ist dabei das Wort “hätte”: Das sind Rückrechnungen, und niemand hat genau diese Versionen vor September gehandelt.

Die neuen Zahlen, erst zehn Jahre, dann die ganze Geschichte

Alle Werte sind historische Rückrechnungen der heute laufenden Versionen, mit Kosten, bis zum 14. September 2026.

Seit 2016:

	NDX Rotate + X	eToro	Meridian
Wachstum pro Jahr	38,2 %	34,1 %	34,4 %
Sharpe Ratio	1,64	1,54	1,54
Positive Jahre (2016–2025)	8 von 10	8 von 10	8 von 10

Seit 1995 (31 volle Jahre):

	NDX Rotate + X	eToro	Meridian
Wachstum pro Jahr	24,4 %	22,0 %	23,8 %
Größter Rückgang	−23,0 %	−21,1 %	−21,1 %
Schlechtestes Kalenderjahr	−9,2 %	−5,0 %	−3,5 %

Dass die letzten zehn Jahre so viel besser aussehen, liegt nicht daran, dass die Strategie klüger geworden wäre. Im Fenster fehlt nämlich ein echter Bärenmarkt, es endet auf einem erst neun Monate alten 2026, das schon über 60 % im Plus steht, und Bitcoin, das einen guten Teil des Wachstums geliefert hat, hat davor schlicht keine Daten. Deshalb steht die 31-Jahres-Tabelle direkt darunter, und wer sich nur eine Zahl merken möchte, sollte eher die 24,4 % (NDX Rotate + X seit 1995) nehmen als die 38,2 %.

Eine kleine Korrektur gehört auch noch dazu, weil sich die Zahlen gegenüber früheren Angaben leicht verschoben haben: Seit dem 27. September bewertet die Rückrechnung die jährliche Neuaufteilung zwischen Aktien, Gold und Bitcoin zum Eröffnungskurs, zu dem sie tatsächlich ausgeführt wird, und nicht mehr zum Schlusskurs des Vorabends. Das hat jede Langfristzahl um einige Zehntel bewegt, NDX Rotate + X z.B. von 24,7 % auf 24,4 % pro Jahr. Im echten Handel ändert das nur die Größe dieser einen jährlichen Umschichtung, die monatliche Rotation und der Filter bleiben unberührt.

Was das nicht heißt

Es heißt nicht, dass der nächste Rückgang 9 statt 29 % beträgt. Der größte Rückgang in der Rückrechnung von NDX Rotate + X liegt bei −23,0 %, das öffentliche Ziel für den maximalen Drawdown bei rund 25 %, und eine Zahl unterhalb dessen, was bereits passiert ist, verspreche ich nicht. Märkte finden gelegentlich Wege, die in 31 Jahren Historie so nicht vorkamen. Geändert hat sich die Form des Risikos: Der Aktienteil geht bei steigender Unruhe aus dem Weg, statt jede Welle bis ganz nach unten mitzunehmen.

Die ersten vier Wochen mit den neuen Regeln waren gut (September bis zum 28.: NDX Rotate + X +8,9 %, Meridian Systematic seit Start +13,3 %). Vier Wochen sind jedoch Rauschen, in beide Richtungen, und genau das würde ich auch schreiben, wenn sie schlecht gewesen wären.

Am Ende läuft es auf die Kapitalkurve hinaus. Ob ein Rückgang “normal” ist oder eine Strategie tatsächlich nicht mehr funktioniert, lässt sich nur beurteilen, wenn man die Historie gut genug kennt, um den eigenen Standort darauf zu finden. Die −29 % dieses Sommers liegen auf der alten Kurve, und die alte Kurve hatte so etwas angekündigt. Die neue Kurve sagt, dass dieselben fünf Wochen ungefähr ein Drittel davon gekostet hätten. Beides sind jedoch Landkarten und keine Versprechen, und lesen sollte man sie daher vor dem nächsten Sturm und nicht erst mittendrin.

Frühere Wertentwicklungen, Simulationen oder Prognosen sind kein verlässlicher Indikator für die künftige Wertentwicklung. Die Werte der heutigen Versionen sind historische Rückrechnungen mit Kosten und keine Live-Ergebnisse; vor September 2026 hat niemand genau diese Versionen gehandelt. Der Wert einer Anlage kann steigen und fallen.

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